阿里赴美上市之路或堵死 港交所改规则不靠谱

　　最近阿里国际公关业务似乎不是十分给力，美国媒体接二连三揭阿里伤疤，有媒体分析别对阿里上市那么狂热，是福是祸还说不定呢，更有分析师抓住了阿里上市文件中营收增长放缓的证据，以此来证明投资阿里的风险很大，而这些财务细节，在中国是不被关注的，欠缺专业性的中国媒体，早就被那几千几万亿的天文数字震住了。

　　阿里上市之路遭遇的最新重挫，来自于美国国会美中经济安全审查委员会发布的一份报告，提示投资阿里巴巴可能会有重大风险，并详细解释了这些风险存在的依据，例如VIE结构，创始人和公司的诚信问题，整个中国互联网的腐败和灰色现象等等。

　　阿里

　　平心而论，虽然报告的结论部分夹带了一些私货，例如美国对华贸易中数字产品逆差的问题，中国投资和金融体系开放问题等，但之前那些对阿里巴巴美国上市有巨大风险的论述，是十分客观而中肯的。该报告提到，VIE目前仍是美国投资中国科技产业的唯一最佳途径，但阿里巴巴在2010年对支付宝的单方面剥离，使其成为马云的个人公司一事，使得VIE结构有较大风险，因为如果创始人或公司实际控制人盗窃公司资产，或作出其他违法行为的话，投资者面临着无处说理的局面，因为美国司法体系对中国境内公司并无管辖权，而中国虽然默认VIE结构的存在，中国的司法体系却并不认定其合法性。这个说法，我认为是该报告的最大价值和闪光点。

　　我之前写过一篇“VIE结构没问题，但不适合阿里巴巴”的文章，表达的就是这个意思。VIE某种程度上更像是一种以信用为支撑的股权架构，更多时候要靠相关当事人私下的默契和个人信用来使其发挥作用，司法只是最终手段，却不一定能靠得住。

　　当年新浪驱逐王志东时，如果王志东将新浪旗下几个由自己直接控制的公司据为己有，新浪本身是毫无办法的，那几个公司是新浪上市公司利润实现的主要途径。类似的事情不是没有，曾有一家在美国上市的中国企业，因管理者把公司资产窃为己有而闹得沸沸扬扬，最终还是股东们同意给与其高额补偿，才了断这件事。如果当年新浪驱逐的是马云而不是王志东，不知道会是什么结果，但就我个人看法而言，不能指望有信用污点的马云能像王志东那样按契约办事，因为他对规则并无尊重。

　　马云在对灰色空间的利用上，是天生高手，从没有一个人会像他这样能对空子钻得那么无所不用其极，锁定一切剩余价值揣入囊中。也有可能很多主意是他的团队想出来的，而这些主意，对于一些专业的职业经理人而言，是羞于提出的，连想想都觉得羞愧。但马云不怕，他专门就是干这个的，借用高额投入的公关团队树立起个人形象，然后再时不时做一些只有一部分人才能看懂的恶。反正还有另一部分人支持他，你的声音不一定能盖过他们，而马云可自如游走于这个是非界限模糊的社会环境中，撷取其最大的利益。

　　美国这份报告是在周五盘前发出的，对证券市场并无多大影响，这份报告在国内受到的关注也不大。但这份报告对阿里巴巴的打击是极大的，这一点业内人士心知肚明。而就在美国方面的报告出台之后第二天，香港媒体又放出消息，说港交所愿意修改规则，并正接触阿里巴巴赴港上市。

　　这种公关手段多次使用后，其实已变得恶俗化。阿里巴巴只是一家公司而已，去香港上市也就是恒生指数的4%，在纳斯达克不足1%，没必要把自己塑造成一个到处都在抢的香饽饽。在香港和美国两地到处游走，拉一家打一家，本质上与那些哪家吃得好去哪家的流浪狗并无区别，吃相难看不说，丢人丢到家了。

　　阿里巴巴巧妙利用灰色空间为己谋利的同时，其实也在默默制造着更大的危机，这次的美国国会报告就是一例。我不相信在阿里上市之前不会有别的危机再度出现，也深信阿里今年的上市之路将充满波折，如果最终无法上市，也毫不令人奇怪。不过好在，既然遇到麻烦后又扯上香港，马云之前所提的通过“优才计划”拿香港身份证的事情，又能派上用场了。没有美国国会风险提示报告，大家都把这事忘了，期待马云前往香港定居。

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